阿尔法失灵了！"当大量资金涌入量化对冲基金的时候，最近突然出现的巨大退却给定量从业者和投资者泼了冷水。

量化投资从每年年初开始良好，到第三或第四季度，面条将被关闭。"一名私人股本定量消息人士表示。"一名定量私人股本消息人士表示。中国证券新闻(China Securities News)记者的研究发现，最近的量化投资"关灯吃面条"出现了一些暴力。数据显示，在11月的最后一周，超过73%的市场中性战略产品被撤回，那一周的最高撤出幅度超过6%。

业内人士认为，接近年底，公共和私人发行机构大幅转移头寸，导致市场风格突然转变，这是退出的主要原因。定量人士对"阿尔法失败"(Alpha Failure)的恐慌更为乐观。在他们看来，这种模式需要时间适应，或者需要时间调整心态，"等待风来"。

十一月"折叠哈伯德

在过去的一个月里，一些组织已经撤走了很多。"我们的撤资率并不高，但超额回报是不够的。"大型私人股本定量人士李明(化名)表示。

超额退出是非常明显的。"上海的一位定量人士告诉"中国证券报"："指数最近上涨的产品也有一定程度的回落，但还没有达到历史上最大的退市。"另一位北京定量私人股本消息人士表示："我们的产品撤回主要发生在11月的最后两周，指数上涨和市场中性的产品有所回落，中性产品退出幅度约为3至4个百分点。"其他私募股权高管表示，11月中性产品的退出在大约两个点左右，这也是一种正常现象，在可接受的范围内。

在产品退出的同时，定量影响策略也在11月份引入了大量的申请基金。中国证券报记者粗略梳理了最近推出的新的定量对冲产品：去年11月灵军投资了46种产品，其中最大的100亿种私募股权，严复投资公司和天星资本也分别在11月份分别提交了26种和22种产品。换句话说，一些新产品在成立之初就进行了大幅撤资。

私募网络数据显示，在11月的最后一周，679种市场中性战略产品中，有496种显示退出，占73%以上，最大，甚至6.5%。根据11月的总体数据，432种产品占63%以上，占63%以上，74种产品在当月撤出超过3%。

据了解，对于定量私人股本而言，退出临界点的大约3个点，一旦超过临界点，就会出现更大的撤资。历史上最大的撤出发生在2017年初，当时该指数有6个点退出，而私人股本的定量撤资幅度一般超过10个百分点。

这波撤资浪潮也引发了市场上非常悲观的声音，甚至说"阿尔法失败"。然而，在许多定量人士看来，撤离是一种正常的战略波动。

多因素共振

许多定量人士认为，导致这波量化产品退出的主要原因是年底机构地位的转移、市场方式的迅速转变、新收入的减少等。

上述量化者表示："近年来，市场风格发生了非常迅速的转变，资金迅速从以前的强势行业流向金融和周期等低估值的顺周期行业。市场结构的迅速变化给量化股票选择策略带来了巨大压力，尤其是相对于中频价格策略的阿尔法(Alpha)正面临大规模撤出。

一方面，市场活动和交易量在下降，波动性也在下降，一旦交易降温，策略的有效性肯定会下降。此外，交易成本也会上升，换手速度越快，影响越大；接近年底，公、私发行机构都处于明年的仓位分布，市场风格也会发生变化，行业内会有轮换，一些动量策略在动量因子表现上会相对较差，尤其是通过这种策略获得更高的回报，往往会出现退出。"北京的数量来源说。

李明还认为："组织地位的调整会导致市场风格的突然转变，冷盘突然表现非常强劲，对于定量化，有必要进行风格和要素识别的过程，一般来说，策略是每周调整或月度调整，因此会出现滞后。"此外，风格调整对高频量化策略的影响也会更大，因为高频量化的数量和价格因素越多，冷盘的选择难度就越大，而且近期退出的幅度也会更大。